英国就业市场在雇主税收上升的情况下仍表现出韧性

尽管有很多调查显示，面对下个月雇主税收的上调，招聘意向减弱，但目前来看，官方数据显示就业人数下降或裁员增加的迹象并不明显。

围绕英国就业市场的氛围并不乐观。一项接一项的调查都指出，在下个月将要大幅提高雇主税收的情况下，招聘意愿减弱，甚至在某些情况下出现了裁员。

不过，到现在为止，这似乎并没有对我们在劳动力市场上获得的官方数据产生实质性影响。私营部门的就业几乎保持平稳，2024年 payroll 基础数字略微下降，而政府占比较重的行业是被排除在外的。职位空缺水平也保持在疫情前的水平，而那些预计对税收上调更敏感的行业（如酒店和零售）也没有什么变化。

裁员的情况同样显示出变化不大。雇主如果要在某个地点裁员超过20名员工，必须通过HR1表格通知政府。最近几周，这些通知并没有明显增加。

当然，这种状况可能会改变，尤其是因为税收上调和接近7%的国家生活工资的提高尚未生效。不过，考虑到今天稍晚的英格兰银行的决定，目前并没有明确的动力来推动更多官员支持更快的利率下调。

早在二月份，凯瑟琳·曼 (Catherine Mann) 曾著名地从鹰派转向鸽派，突然倾向于更 aggressive 的50个基点降息。今天，她可能再次对委员会投票支持降息。在那时，她提到“非线性”就业下降的风险是她采取行动的催化剂。虽然她在这方面仍可能被证明是对的，但目前来看，数据似乎并不支持这个观点。

私营部门工资增长似乎正在放缓

私营部门工资变化图

来源：Macrobond，ING 计算

虽然其他官员可能尚未加入曼的阵营，但仍然有充分的理由预计英格兰银行将在今年以及到2026年继续每季度降息。银行最近的谨慎决策中，工资增长的高企是常被提及的原因之一。但这种势头似乎已经减缓；私营部门的工资最新三个月年化变化在一月份降至3.7%。这表明，目前略高于6%的年增速在未来几个月可能会开始回落。

如果这成真，再加上服务业的通胀也比英格兰银行预期的温和，我们认为这应该会促使官员们进一步降息，超出市场当前对2026年的预期。我们预计最终利率为3.25%，而市场定价大约为3.90%。