日本央行预计经济将继续高于潜在增长

市场

核心债券昨日小幅上涨，美国国债的表现略优于德国国债。德国前端收益率下降了1.3个基点，而曲线的长期端保持平稳。即将卸任的议会批准了一项历史性的债务计划，为数百亿的国防和基础设施投资铺平了道路。这个计划的通过引发了一些小规模的获利回吐（空头回补）行为，但并没有技术上的影响。在波动交易中，美国利率下跌了0.4到1.8个基点，尤其是在今天美联储会议前，20年期国债的顺利拍卖进一步推动了市场行情。尽管美国风险情绪不佳，欧元/美元仍然升至1.0945。这个共同货币没有受到彭博社报道俄罗斯总统希望暂停对乌克兰供武器的初步弱势影响，因为这可能是停火的一部分。这样升级紧张局势的举动让人们对快速胜利的希望大打折扣。不过，最终在备受期待的会谈中，美方和俄方同意进行为期30天的停火，但仅限于能源基础设施。这与美国和乌克兰提议的无条件和全面的停火相差甚远。在会议结束后，美国中东特使史蒂夫·维特科夫表示，周日将在沙特阿拉伯继续与俄罗斯进行会谈。听到到2030年每年减少50亿英镑的福利支出后，英镑交易显得相对稳定。疲软的经济前景（和上升的债券收益率）迫使英国财政大臣里夫斯在下周的春季声明中采取进一步的支出紧缩措施。

今早日本 yen 对整体较强的美元表现较弱。这是由于日本央行早些时候的会议结果（参见下文）。美国的中央银行将在今天晚些时候成为焦点。三月份的会议将伴随更新的点阵图以及新的通胀和增长预测。近期的数据增加了市场对滞涨的叙述，主要是在软指标方面（例如消费者信心、纽约制造业指数）。但硬经济数据并不算差（服务业ISM、稳健的就业增长、工业生产、房地产）。这应该能防止美联储（以及因此得出的新预测）受最近看跌（股票）情绪的影响，尤其是面对仍然巨大的关税叙述不确定性。等到4月2日，特朗普的对等关税公告出炉时，再进行分析更为恰当。理论上，几乎没有因素会使美联储偏离一月的轨道（延长暂停），但美国利率和美元的细节可能会隐藏“魔鬼”。鲍威尔在新闻发布会上如有任何鸽派表态，市场很可能会有所反应。不过（短期）美国收益率的下行空间依然有限，三月的修正低点将提供有力支撑。当时，市场预计今年会有约三次降息，这与当前（也可能是新的）点阵图存在偏差。欧元/美元目前稍作喘息，但我们仍然维持看涨的观点（首要目标为1.12）。

新闻与观点

日本央行如预期将政策利率维持在0.5%不变。国内经济正在持续逐步改善的趋势。尽管受到价格上涨和其他因素的影响，私人消费仍呈适度上升趋势，商业固定投资也是如此。出口和工业产出则基本持平。近期CPI通胀（剔除生鲜食品）维持在3.0%至3.5%之间，服务价格（工资上涨）和政府能源政策的撤回推动了这一走势。日本央行预计经济将继续高于潜在增长，海外经济也将适度增长，并且收入到支出的良性循环逐渐加剧。基本CPI通胀水平预计与目标基本一致。日本央行将国际贸易发展视为前景的重要风险。国内的发展表明逐步正常化政策存在空间，但日本央行为适应国际变化保持了调整时机的灵活性。下一次日本央行的政策决定将于5月1日进行。今早2年期国债收益率上升2个基点（0.84%）。10年期收益率上升1.2个基点（1.52%）。日元在近期修正中依然走软，美元/日元接近150的关口。

惠誉昨日在一份评论中表示，匈牙利近期公布的财政措施突显了当局在2026年春季议会选举前平衡政策优先级的努力。该评级机构认为，当局将对经济刺激措施进行精细调整，以避免增加金融市场的波动性，尤其是考虑到今年年初的更大通胀压力。政府最近宣布将在2025至2028年期间推出9000亿福林的定向财政措施，以支持家庭。惠誉将2025年的赤字预期上调至占GDP的4.5%，2026年则上调至4%，此前分别为4.2%和3.7%。这一修订反映了宏观经济状况恶化、通货膨胀和政府债券收益率上升，以及额外的税收减免。尽管如此，惠誉并不期待像2022年议会选举前那样大规模的货币宽松或财政扩张。