现在怎么办?

市场上存在一个关键的分歧。一个阵营认为美国的关税威胁只是一种虚张声势的谈判战术。而我所处的另一个阵营则认为事情更加严重。美国在联合国的表决中，首次在欧洲问题上反对欧洲，选择支持俄罗斯和伊朗，这已经有45年没有发生过。曾任《金融时报》经济编辑的马丁·沃尔夫昨天发表了一篇社论，称美国现在成了西方的敌人。

市场从“关税疲劳”转向了自满。昨天，特朗普重申对加拿大和墨西哥的25%关税仍计划在3月4日生效。他还表示对中国将加征10%的关税，并威胁对欧洲的汽车（以及其他商品）征收25%关税。美元指数昨天上涨了近0.80%，是自1月2日以来的最大涨幅。

有人问，“特朗普强美元的交易发生了什么？”与G10货币相比，美元今年对除加拿大美元外的所有货币都下跌了。我认为这个观点忽略了市场的运作方式。市场是一个前瞻性的机制。从去年9月底到1月13日（即总统就职前一周），美元指数上涨了10%。这就是买消息。在其他人想要在特朗普的第二个任期内买入美元时，早期的多头则乐于把美元卖给他们。在买入消息后，事实被抛售。

市场心理似乎也出现了另一种转变。起初，很多人关注关税的通货膨胀影响，但现在，随着一些消费者信心指数的不佳，市场对关税造成的“需求”破坏及不确定性的负面后果更加敏感。此外，还有对政府裁员的担忧。此外，各国也会对美国进行正式和非正式的报复。在加拿大，似乎正在进行对美国产品的消费者抵制。加拿大几乎从美国和欧盟购买的商品（以美元计）数量相等。

无论如何，增长担忧帮助推动了美国收益率下降。今天，美国10年期国债收益率测试了4.22%。在美元指数接近4.80%的第二天达到峰值。今天的低收益率是自去年12月中旬以来的最低水平。两年期收益率今天短暂跌破了4.02%，是自去年10月以来的最低水平。相比于1月13日的峰值低了40个基点。联邦基金期货显示，市场对下次美联储在6月降息的概率约为88%，并在7月完全折现。市场已经折现了61个基点的降息。这相当于完全降息两次,并几乎有50%的可能性进行第三次降息。美联储的目标利率目前为4.25%-4.50%。市场当前的年终隐含利率为3.72%。就最近来说，2月4日还稍高于4%。

我们一直在期待美元在关税预期下恢复，并认识到自2月3日以来，美元的回调已经拉伸了动量指标。简单来说，就是美元被超卖了，新闻动态似乎也在朝着这个方向发展。新鲜的事情是，美元本周的反弹发生在利率下降而非上升的情况下。

随着日历翻到3月，下周的重点事件包括3月4日的美国关税、3月6日的欧洲央行降息以及美国就业数据（彭博社调查的中位数预测非农就业人数将增加158千人，1月为143千人）。其中，私人部门的就业人数预计将增加130千人（1月为111千人）。请注意，州和地方政府可能新增的就业岗位多于联邦政府减的岗位，但这种情况在未来几个月可能会改变。