亚洲市场准备迎接周一的动荡局面

市场

上周五美国就业数据大增，令收益率飙升，打击了华尔街的看涨情绪，也严重考验了标普500指数的高涨势头。随着新的交易周展开，市场观察者备受紧张，期盼通胀能够降温，从而阻止美国十年期国债收益率持续飙升，为利率带来一些缓解。然而，鉴于自9月中旬以来美联储已经降息100个基点后强劲经济数据的激增，压力真的很大。债券交易者正在对抗通胀战斗的最后一哩路，对12月的通胀数据是否会给美联储或金融市场带来任何安慰持怀疑态度。在关税可能不到两周内就可能开始的情况下，金融市场预期未来将是动荡的时刻，纳闷我们是否真能走向抑制通胀的道路。

受政策影响的十年期收益率已经达到2023年10月以来的最高点，但我们应该谨慎，不要过分强调任何特定水平。收益率的迅速上升，而不仅仅是突破了一个关键水平，已经将好消息转变为坏消息。这种快速的攀升引发了市场波动性的激增，将原本应该是积极的经济信号转化为投资者焦虑和市场动荡的源头。

市场正在闯入未知领域，向美联储和即将到来的政府发出了高度警惕的信号。金融风险重新出现的一个关键标志是投资者目前在锚定其资金于更长期美国政府债券时所要求的沉重风险溢价。这种风险溢价本质上是投资者坚持要求的额外收益率，以将资金锁定在直至到期的长期债券中，而不愿较短期债务随着市场条件变化而滚动。对风险溢价的不断需求鲜明地突显了投资者对未来美国财政政策的日益担忧，尤其是在特里之手下，随着更频繁和更大规模债券发行以及延长政府债务到期时间谱的筹备中。

随着我们迈入又一个财报季节，赌注始终高昂，但这一次，形势中充满着明显的双向风险。投资者发现自己处于一种对盈利不测增强敏感度的情况。这种加剧的警惕主要是由于对2025年美联储放缓的预期有所降低以及对高估的总体估值和高企的美国收益率之间的不稳定对齐。在这种情况下，任何偏离预期积极企业表现的情况都可能显著地将重锤摆向熊市。

亚洲开盘

如果对美国股市、债市和美元对强烈就业报告做出的动荡反应有任何标志意义的话，亚洲市场在周一就可能会迎来一个动荡的开局。人们预期随着债券收益率急剧攀升和通胀忧虑激增，东京期货预示周一开盘将暴跌超过1%。亚洲其他地区也预期将有类似的下跌。

气氛十分紧张，受到全球金融状况趋紧的长期债券收益率的急剧攀升的推动。

加剧这种紧张情绪的因素之一是对亚洲经济（尤其是中国）在即将上台的特朗普政府“美国优先”贸易政策阴影下会表现如何的不确定性。这种复杂的背景为亚洲市场的一周开局勾勒出了明显的悲观格局。

金融市场通常会对不确定性退避，但当选总统特朗普似乎能够从中获得能量。去年12月，美国贸易政策不确定性指数飙升至其长期平均值的13.5倍，创下自特朗普第一次执政以来的最高点。这一飙升也是自1985年该指数创立以来排名第三的最高点，反映了围绕特朗普不可预测的贸易政策举措所带来的增加的焦虑和市场波动。

Dario Caldara、Matteo Iacoviello、Patrick Molligo、Andrea Prestipino和Andrea Raffo开发了一个贸易政策不确定性指数，根据主要报纸中关于贸易政策和不确定性相关术语频率出现的频次来衡量贸易政策的不确定性水平。这一指数在上世纪70年代由于尼克松和福特政府对美国贸易政策的冲击而激增。它在上世纪80年代的对日贸易紧张局势和上世纪90年代的北美自由贸易协定谈判中再次出现增长。TPU指数在2016年美国总统选举后达到空前高度，随着中国和墨西哥之间的贸易紧张显著升级而剧增，反映了在政治格局转变下国际贸易的不稳定性。