欧元区通胀率上升，但“核心”保持稳定

欧元区的通胀率在11月上升至2.3%，其中“核心”通胀率稳定在2.7%。价格上涨的一些压力可能会在12月保持，但疲软的欧元区需求将成为明年较为温和通胀的关键驱动因素。

我们预计11月的数据会显示总体通胀率出现增长，这是由于基数效应，同时来自输入价格的某些上行压力正在变得更加迫切。大宗商品价格，如食品和天然气，再次上涨，开始影响总体通胀，尽管目前影响还相当有限。欧元大幅疲软对美元也增加了一些通胀上行压力。

同时，经济活动仍显示出疲弱迹象。尽管第三季度的工资增长超出预期，但这很可能更多地是一个“告别之曲”，而非加速增长趋势。劳动力市场正在软化，我们预计明年逐渐减缓的工资增长也随之而来。鉴于需求预计将维持疲弱，目前通胀的小幅上升对欧洲央行应该不会引起过度关注。虽然12月的总体通胀率可能再次上升，但可以预期明年初将会有所缓和。

核心通胀率保持较高水平，连续三个月稳定在2.7%。未来几个月可以预期会有一定程度的缓解，主要来自服务业通胀的减缓。11月，服务业通胀略有下降，从4%下降至3.9%，而物价通胀则从0.5%上升至0.7%。预计持续疲弱的需求将有助于核心通胀率未来几个月呈下降趋势。