利率下降还有更多空间

在8月和9月期间利率的显著下降之后，10月份出现了上涨，特别是在美国，那里的利率急剧上涨。美国的10年期国债收益率在过去一个月内上涨了近0.5个百分点，受多种因素驱动：美国经济关键指标显示出重新增强的迹象，同时，由于人们预计共和党将在11月5日选举中获得胜利，长期利率中的期限溢价也在增加。在欧元区，利率波动较为温和，导致与美国明显脱钩。

预测修订：欧洲央行将更快速地削减利率并降至更低水平

在欧元区，欧洲央行按照预期进行了今年第三次25个基点的利率削减，将存款利率降至新水平3.25%。然而，值得注意的是对该地区经济动态的更为消极展望。活动指标在今年下半年显示出明显的疲弱，通胀动态继续朝着正确的方向发展。这提供了更大的灵活性，以担忧通胀最终可能会低于2%的目标。欧洲央行内的鹰派仍然可以依赖于服务业通胀高、该地区低失业率和南欧强劲的经济实力。但很明显，这些论点最近失去了一些说服力。最明显的例子是越来越公开的讨论不只是进行25个基点的利率削减，而是在即将到来的12月会议上进行全面的50个基点的削减。如果这发生，那在我们看来，这将是欧洲央行打算提供更多这样规模的削减的明确信号，并且也旨在设定明显较低的政策利率水平终点，比之前的预期要低得多。鉴于欧洲央行最近的信号变化，我们已经大幅调整了我们对政策利率下行的轮廓。我们现在预计会在每次会议中削减25个基点，直到2025年9月，而且在这过程中可能加快速度的风险。因此，我们的欧洲央行主要存款利率终点为1.5%，而不再是以前的2.0%。这个更低的终端利率不应被视为对增长前景拥有明显更为悲观看法的反映，而是欧洲央行成员们在关注点从通胀转向增长担忧方面发生了剧烈变化，这增加了货币政策可能转为适度宽松领域的可能性。