在选举日的动荡中，投资者终于迎来了喘息机会

美国的工作岗位空缺数量——联邦储备委员会利率观察的关键数据点——在9月出现明显下降，降至743.3万个，比8月修正后的786.1万个少了40多万个。虽然没有人希望工作岗位出现悬崖式下降，但逐渐下滑仍支持了投资者和联储渴望看到的“软着陆”叙事。

科技股飙升，Alphabet在财报后带头。这推动了纳斯达克刷新历史新高，也提振了标普500指数，因为大科技公司的业绩表现成为焦点。随着苹果、微软和Meta等巨头本周即将公布财报，代表着总市值约12万亿美元，股市正势不可挡。

国债保持稳定，几乎无动于衷，10年期收益率仅比最高水平低4个基点。与此同时，美国会计协会对消费者信心的评估充满了一丝乐观情绪，提醒着消费者情绪并没有完全降温。

国债收益率依然背负选举焦虑的压力，特别是一些模型现在倾向于认为特朗普和共和党在11月5日可能会清洗选举。共和党全面胜选的可能性让债券市场焦虑，为收益率增长火上浇油，交易员也在预备可能随之而来的政策转变。

这一现实意味着特朗普标志性的关税措施可能会卷土重来，这一事实导致中国的人民币跌至两个月低点，尽管随着12月美国降息可能性的增加，人民币逐渐走高。而中国的决策者们？他们正加紧准备11月4-8日举行的重要领导会议，可能会批准发行超过10万亿人民币（1.4万亿美元）的债券。如果特朗普的“关税人”形象再次出现，这个数字可能会进一步提高，以对抗可能的后果，为亚洲央行带来了一些地区货币宽松政策的希望。

如果真的出现这样的情景，对亚洲央行来说将是件好事，给予从“关税人”特朗普重新出击时肯定会引发的货币压力以急需的减缓。

回顾一下2016年的“特朗普交易”大揽全局：特朗普首次当选后，美国收益率飙升，然后趋于稳定。快进到2024年，我们正在顶着可能发生的选举日涌入——但这一次，起始点远高于以往，因为期限溢价需求不断增加。虽然股市在上次选举后大幅上涨，但现在情况有所不同：高企的估值，标普的市销率已经达到了过去1.8倍的水平，创造了一个更低的上限。当然，人工智能超级扩展者正受到期限融资的支撑。

小盘股正展现出类似的氛围。2016年他们在选举后有了一波高歌猛进；而现在，他们在一个褪去的夏季反弹里落后了。即使特朗普的胜算上升，通常的“特朗普交易”热情也不在——更高的利率、更大的期限溢价和更紧迫的风险承受能力意味着这次的起伏空间要小得多。

如果博彩市场的判断正确，特朗普获胜，美元很可能会随着国债收益率持续攀升。但让我们不要忘记周五的就业报告——选举前最后一张王牌。受到飓风和罢工的影响，估计减少到11万个，如果出现弱甚至是负数的数据，可能会动摇债券市场的势头，使每个人顺利进入选举日。

比特币仍然为“特朗普交易”注入活力，接近创纪录的74,000美元高位。石油呢？继周一创下两年新低后仍在下滑，以色列和黎巴嫩局势趋于缓和降温地缓解了地缘政治风险溢价。交易员正从加沙转向欧佩克+。现在的问题是：欧佩克将在12月增加石油供应吗？