日本终止了自由钱政策——交易商们震惊了

到底发生了什么？日本结束了自由钱政策。交易商们震惊了！震惊！发现A（可能是某个概念或投资项目）被过度推崇。沃伦·巴菲特撤出了苹果。联储可能会关心这里的任何情况吗？不会。目前资金/流动性很好，谢谢你。没有银行破产。据我们所知，薪资报告可能只是个错误。ISM服务业报告还算可以。芝加哥联储主席库尔斯比没有告诉电视观众，有突然削减利率的新需求，而他本身就是一个和平主义者。

讨论紧急降息无异于闲聊。联储并不会这么做。他们并不关心股市。公众甚至一些本应明白情况的交易商认为当股市出现问题时，联储（或政府中的某人）应该介入。不，可能发生，但不会在这里。此外，紧急削减可能会吓到交易商——他们知道我们不知道的其他事情吗？

没人真的知道是什么引发了全球股票的抛售。来自路透社伦敦的多兰给出了一个很好的总结：“责任直接指向低波动性交易的积累，这其中涉及到由日本的日元资助的各种货币‘携带’游戏，股票期权的短线定位，甚至是涉及到杠杆‘基础交易’的国债期货套利。”我们希望能在这个清单中添加贪婪——以过度杠杆的形式。

通常很明智的布隆堡的奧瑟斯昨天写到，日经指数的大量抛售始于巴菲特将在苹果上的股份减半。“这就像是纽约的一只蝴蝶挥动翅膀引起了日本的台风，而不是反过来。”

不，解除携带交易、裁员和日本银行利率上调不应被忽视。VIX是美国指标，在巴菲特的新闻出来前就已经快速上升。巴菲特有时候喜欢现金，仅此而已。奥瑟斯还说“当美国的就业率引发萨姆规则，它也引发了抛售。”和许多其他人一样，奥瑟斯忽视了萨姆自己的警告，这个规则可能由于特殊情况，即一次性的Covid恢复，可能无效。此外，萨姆的规则几乎是家喻户晓的词，只有联储的观察者和书呆子类型的人知道，最近才有一些崇拜者。

我们更喜欢“完美风暴”这个术语。我们查了一下，它的意思是“许多坏事同时发生的极度恶劣的情况。”

华盛顿邮报引用了一个我们喜欢的经济学家的话：“这不是经济衰退的列车；它只是一个老式的市场恐慌。这不是关于华盛顿的活动，关于放缓的就业市场或联储落后于经济发展。它关于更大的制度变迁，投资者正在适应全球范围内易贷款政策的终结。”

这也是对那些只看到股市上升的人的一个警醒。是的，弗吉尼亚，它也可能会下降。我们对彭博的马特·莱文的一篇文章印象深刻，他强调了保证金和它的级联能力。最后，不要忘记许多人无论如何都会跟随巴菲特。如果他喜欢获利并坐拥一些现金，那值得效仿。并非所有的抛售都是恐慌性的抛售。

传染：传染性并不被很好地理解。它让经济学家们抓狂。本应引发股市崩溃的事件没有发生，而一小系列的观念却可以快速地穿透几个市场的核心。这就是群众的疯狂，没有人知道它何时或如何开始。重要的是，它并不需要黑天鹅。

如我们在长期资金问题中看到的，引发世界其他地方的飓风的，并不是一只蝴蝶挥动翅膀，而是一系列密切相连的事件，这些事件让基于完全理性和基于统计的模型的期望被颠覆。这个问题起始于泰国的高估值，一眨眼转移到阿根廷，然后转移到俄罗斯。诺贝尔奖获得者的管理团队使用收益率套利期待汇合，即使是在新兴市场，并且，致命的是过度杠杆。它由联储压迫的私人方面进行了救助。

听起来熟悉吗？回到今天，从结果开始考虑，加密货币一开始就因为普通人担心金融系统会崩溃，政府会救助它的亲信，而最终普通人会被迫买单，所以一开始就很受欢迎。因此，昨天加密货币下跌是不合时宜的。它“应该”会随着普通人感觉他们被建立制度的人认可而上涨。然而，加密货币只是另一种资产类别，并不是特别好的资产类别。

关于杠杆，记住当利率为零时，寻求收益变得猖狂。即使在利率上升之后（记住它们在仅两年的时间里快速大幅上升），收益寻求者仍然在大肆活动。他们喜欢土耳其，例如，以及印度和墨西哥。国际金融协会（IIF）在5月的半年报告中展示了大量的赴新兴市场的资本流动，预计会增加32%，达到9030亿美元。“预计2024年对外直接投资（FDI）的净流入将跳升到4260亿美元，而外国人的投资组合的净流入可能从2023年的1610亿美元增长到2590亿美元，因为过去两年的大量资本流出的中国逐渐恢复。”

我们猜，新兴市场在外国投资和他们的货币方面将会有一场不愉快的下跌。

然后是杠杆。在美国，股票的最大杠杆是50%，尽管没有人能提供今天实际使用的百分比。标普500的价值大约在35-45万亿美元。我们需要担心的是，一个巨大的修正可能会引发连锁反应的追收通知。现在将这个数字乘以世界上所有的股票指数，你就有一个问题。

回到外汇，当危机来临时，避险货币会得到流动。瑞士法郎和日元是避险货币，尤其是对他们自己的国民，但整体来说，美元是避险货币。当风险厌恶噬咬到股市时，美元出现抛售看起来很不正常。实际上，美元指数和标普500的逆相关性并不那么可靠——特别是在危机和传染病期间。

月度图表显示，在Covid危机达到顶峰时，标普500（红色）降低，而美元指数（黑色）上升。

可靠的是美元跟踪相对收益。不只是美国的收益，而且是美国和其他国家（尤其是德国，英国和日本）之间的收益率差。在这里我们看到一个让美元反应不良的原因——最敏感的2年期德元对美元2年期的差距在上升。在2023年12月，它是1.07%，至昨天，它是1.49%，随之而来的是欧元的增长。看看Kshitij的图表。请注意，差距今天早上又正在缩小。

如我们昨天写的，美国股市希望相信所有事情都在一起发生——日元，日经指数，过度宣传的AI，大七过度投资，经济衰退，联储恐慌等。诚然，市盈率相当高（不过在30以下，长期平均值为17.91），但并不那么可怕。其中，Big Seven的市盈率严重失调。请看来自Macrotrends.net的图表。我们没有采取整整90年的数据。

当周围的其他人失去理智时，外汇市场不会狂躁。我们看到的疯狂的波动相当罕见，通常源于像英国退欧这样的重大事件，而不是股市。这次我们得到了如此大的迁移，这证明日元在日本银行违背全球趋向提高利率应对通涨的大趋势时贬值了那么多。考虑到日本二十多年的通货紧缩，这是可以理解的，但是，这仍是一种特立独行的政策立场，反弹是巨大的，可能还没有结束。下一步将是猜测日元停在何处（我们喜欢120）。

那些驱动价格疯狂的大活动的汇集永远不会是一日奇迹。我们将在一周，二周或三周内处理这个问题的影响。但这不像长期资本那样是结构性的，也不是建立在基本面的严重变化上的。经济衰退和恐慌性的紧急上涨是愚蠢的想法，应该在今天的亚特兰大的联储GDPNow关于Q3确认。美元会回来的。

政治八卦：哈里斯运动（也是反特朗普运动）的动力仍然在高速前进。昨天的一项调查显示，有49%的人认为特朗普没有精神健康和敏锐度来管理国家。哈里斯得到了64%。

今天我们会了解哈里斯的副总统候选人的选择。我们赌马克·凯利（字面上的意思），主要是因为他是一位真正的战士，在真正的战争中，他还是一位宇航员，相比起候补兵特朗普和从军但从事公关工作的班斯，他胜出了很多。他可能会将亚利桑那州（让拜登负责宾夕法尼亚州）转变为摇摆州。

我们有拒绝其他被广泛视为在名单上的人的原因——宾夕法尼亚州州长是犹太人（抱歉），交通部长是同性恋（再次抱歉）。我们猜，选民可以接受一个或两个少数族裔，但不是三个。我们希望全美肯塔基州州长贝歇尔，但我想，“那个卡修斯有瘦弱和饿狼一般的眼神。”我们在美国政治中有好几年都没有任何实际的乐趣了。

奇怪的事情：昨天早上一个飓风在佛罗里达登陆，可能会前往弗吉尼亚的RTS总部，甚至可能到华盛顿DC。决定它的主要是大西洋上的热水。这个夏天美国的热浪记录让否认气候变化的人在这些日子里显得格外沉默。而且，在13号星期五，一颗小行星将靠近地球。

别笑，但太阳黑子也有一些动态。我们正在经历太阳黑子周期25，前一段时间的太阳风暴很少很弱，但现在它们正在增强。如果你喜欢统计学，股市和太阳黑子/太阳风暴的相关性还不错。如果你谷歌“太阳黑子与股市的相关性”，你会看到几百篇由理智的人写的完全尊重的论文，其中一些可以追溯到几十年前。

今天我们在英格兰和丹麦可以看到的东西叫做冕状物质抛射。

这是一个摘录，来自“洛克菲勒早间简报”，它有很大的规模（大约10页）。这份简报已经发布了25年多，代表了经验丰富的分析和见解。这份报告提供了深度的背景信息，不打算指导外汇交易。洛克菲勒还出版了其他的报告（现货和期货），用于交易目的。

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