萨姆规则信号：美国劳动力市场暗淡还是预示经济帅严重警告?

过去一年内的美国失业率上升已是劳动力市场疲软的最清晰信号。虽然萨姆规则（这是一个经济指标，它突出了一种历史规律，即失业率从未在没有经济衰退的情况下超过前12个月的最低水平0.5个百分点）尚未越过其经济衰退的临界点，但如果劳动力市场的衰退能够避免，目前的上升将是独一无二的。当然，这是一个独特的劳动力市场，疫情初期对劳动力供应造成了巨大冲击。现在劳动力供应的恢复是否正在干扰萨姆规则的信号呢？

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萨姆规则指标已经上升到0.43，这已经超过了过去50年任何衰退开始时的水平。然而，进入劳动力队伍的人，特别是重返劳动力市场的人，已经在增长中起到了前所未有的推动作用。这应该能够缓解一些对当前上升的担忧，因为它在更大程度上是由于旧的和新的劳动力入市，从而确实使企业更容易发展。

然而，出于“错误”原因导致的失业率增加本身就令人困扰。从传统萨姆规则的角度看待由于失业而导致的失业率增长，与劳动力市场面临衰退前夕时期的情况极为相似。

这会是萨姆规则出错的原因吗？较多的劳动力加入和相比以往经济衰退的起点更为缓慢的上升可能会增加这种可能性。也就是说，失业率的上升和消费下降之间的负面反馈循环意味着，无论是目前上升的传统萨姆规则指标还是失业者版本都不应被忽视。无论经济衰退门槛是否被突破，两者的增加都显示了劳动力市场的明显恶化。由于我们看到的就业市场的动能难以转变，我们认为目前经济衰退的风险依然异常高。